四季度经济趋势与宏观政策预测0五指山

四季度经济趋势与宏观政策预测

《经济观察报》每个季度进行的宏观经济问卷调查，旨在通过对活跃在国内的数十位经济学家就当前中国经济的热点问题进行问卷调查，就未来中国经济走向进行预测和判断。此次参与调研的经济学家有陈兴动，程文卫，董先安，房四海，龚方雄，哈继铭，华尔诚，雷鼎鸣，梅新育，潘向东，彭兴韵，齐建国，邱庆东，谭凇，王建，王晓辉，杨涛，袁钢明，曾学文，张斌，张晓晶，赵锡军，诸建芳，邹平座。

本期回收有效问卷24份。通过对上述24份回收问卷的统计分析，《经济观察报》第四季度调研结果于今日正式公布。

大势分析

根据10月20日国家统计局公布的经济运行数据，中国前3季度GDP增速为9.9%，5年来首次减至个位数。经济下滑的趋势是否会一直持续？根据《经济观察报》每个季度进行的中国宏观经济问卷调查显示，至少在下一季度，这个答案是肯定的。

在《经济观察报》第四季度的宏观经济调查中，96%的经济学家认为下一季度GDP的走势将保持继续下滑的态势。但是人民银行金融研究所研究员邹平座表示还是有出现拐点的可能性，这取决于宏观政策的走向。他说。

建设银行(3.75,-0.13,-3.35%,吧)首席经济学家华尔诚表示：中国经济肯定会往下走，因为外贸在持续减少。这里面有两个原因，第一是外需减少，第二是人民币对欧元可能还要升值，因为过去对欧元升值比较少。

参与调研的经济学家表示，对GDP增长放缓的判断主要是由于之前推动我国经济保持高速增长的两驾马车——出口和投资增长都已出现下滑。

由于全球经济下滑带来的外需疲软的影响，统计局公布的数字显示，9月出口增幅比7月回落5.4个百分点，比去年同期回落1.3个百分点。

调查数据显示，对于进出口在第四季度的表现，经济学家的悲观情绪将一直持续。75%的经济学家认为第四季度进出口下降的趋势难以逆转，需求下降是其中的主要原因，其余25%的经济学家认为出口还将继续保持平稳的增长。

外需缩减的时候，内需也表现乏力。中金公司报告显示，1-8月房地产投资增速大幅下滑，8月份单月增速已降至18.9%，为近3年以来最低，9月份这一数字被预计将继续下滑。

对于投资的判断，参与调研的经济学家中一半认为第四季度投资将保持平稳的增长态势，25%的经济学家认为投资将下滑，还有21%的经济学家认为投资会出现拐点。

而对于消费这架马车，调查显示，58%的经济学家认为第四季度的消费将保持平稳增长，同时也有38%的经济学家认为消费增长将会出现下滑。

光大证券首席宏观分析师潘向东表示，就短期而言，居民消费还看不到可以往上攀升的理由：首先，出口增速的回落、加工制造业的倒闭、投资增速的下降，随之而来的是就业状况的恶化，就业状况的恶化伴随着的是居民实际收入水平的下降和消费信心的丧失，这会带来实际消费增速的放缓。

其次，楼市和股市的下跌，导致投资者和居民财富的大幅缩水，必然会影响居民的消费水平和消费预期，导致消费增速的下降；最后，负利率的延续直接导致居民的银行存款在不断缩水，也必然会影响到居民的消费水平。他说。

10月17日的中央经济工作会议已将保增长定为第四季度经济运行的总基调。而就在刚刚过去的2008年的前三个季度，中国经济基调还经历了一个季度一种基调的变化频率，从双防到一防一控，再到一控一保，而目前，中国经济是否已经开始舍弃通胀问题，到达全面保增长阶段，通胀是否还会成为问题？

调查结果显示，高达92%的经济学家认为CPI在第四季度还会继续回调。

食品价格、特别是猪肉价格增幅的回落，被看成是CPI回落的重要原因之一，潘向东认为今年下半年由于农业生产的快速增长，由食品价格上升引起的结构性通胀将继续减弱。

他还强调，全球经济持续衰退将带来总需求减少，总需求的萎缩也导致CPI继续回落。未来秋粮的丰收将稳定粮食和食品类价格，对稳定CPI也将起很大作用。

同时，调查结果也显示有4%的经济学家认为CPI还是会有走高的可能性，但是肯定会在两位数以下。

中国人民大学金融与证券研究所副所长赵锡军表示，CPI如果控制不好的话，第四季度会较三季度反弹一些。现在要看煤，电调整的力度。另外现在看到一个数据，建筑方面材料的价格在上升，居住的成本在上升，而且冬季又是一个居民用能源消耗比较高的一个季节，可能会有较大幅度上的上升。

我们真正开始担心的是通缩。国金证券(25.55,-2.01,-7.29%,吧)的宏观分析师王晓辉说。

政策变数

在货币政策方面，显然，经济学在这一季度对于人民币升值和加息的呼声不如以前。2008年上半年，人民币升值一度被用来作为抑制通货膨胀的重要手段，随着通胀问题的弱化，下半年人民币一路飞奔的局面将得到改变。

调查结果也显示，51%的经济学家认为目前的汇率合适，33%的认为人民币应该小步升值，而同时也有8%的经济学家认为人民币还是应该一步升值到位。

在利率方面，中国进入降息周期的说法得到大多数经济学家的认可，50%的经济学家认为目前应该适度降息，29%的经济学家认为目前应该大幅降息，仅有8%的经济学家认为目前的利率合适，。

摩根大通中国区经济学家龚方雄预期明年将进一步降息，1年期存贷基准利率将在2009年第1及第2季度先后再度下调27个基点，而存款储备金率将会进一步累计下调250个基点(2009年全年将下调4次)。他说。

就未来整体的货币政策而言，经济学家多用宽松、稳健、平稳偏宽松等词来评价，同时也表示未来应该采取扩张、积极、收支平衡、稳健的财政政策。

对于房价和股市等热点问题，认为下半年房地产会崩盘的经济学家在少数，仅占调查对象的4%，58%的经济学家表示下半年中国房地产市场不会崩盘，还有38%的经济学家认为这将取决于政府的救市政策等其他因素。

中金公司首席经济学家哈继铭表示，中国应该利用这个机会来释放房地产的泡沫。全世界的房价都在下跌，中国房价有所调整也是好事。房价的下跌还不至于造成太大的金融动荡，因为不存在热钱冷钱，抛此扔彼这样一种风险。如果两三年后全世界的房价基本上释放的差不多了，基本上达到合理的水平，那我们的房价依然虚高，这就会造成抛此扔彼的这种效果，反而对经济造成更大的风险。哈继铭说。

同时，62%的经济学家将经济增长速度看成未来影响股市的主要原因，17%的经济学家认为股市资金供给的情况将决定未来股市的发展，也有4%的经济学家将企业利润的高低作为主要原因。

在谈到中国当前面临什么样潜在的重大的经济风险时，曾经一度被关注的热钱等问题不再被重视，71%的经济学家认为经济硬着陆有可能成为当前中国经济面临的最大风险。其余29%的经济学家认为其他，例如赵锡军认为中国目前面临的最大的风险就国内而言，主要表现在资本市场；就国际而言，中国在美国的投资损失将成为一个不容忽视的问题。

到底什么才是影响中国未来经济的最大问题，在《经济观察报》上一季度的调研中，有一半的经济学家认为通胀将是影响中国经济发展的最大因素，而宏观政策失误被排在了第二位。

但是随着国际金融环境的突然恶化和国内通胀问题的暂时消退，在第四季度的问卷中，答案有了非常大的变化，占总数58%的经济学家表示中国宏观经济的失误将是未来影响中国经济的最大问题。

中国宏观经济学会常务副秘书长王建认为，对中国来说，危险不在于生产过剩下的危机和外部的金融泡沫破裂，使我们的贸易需求消失，这并不是中国面临的最大挑战。

中国面临的最大挑战是我们自己，也就是说当投资需求下降，外部需求也下滑以后，我们需要创造出一个新需求，这个新需求就是把内需提振起来。这绝对不是说降几个百分点的利率，降一点存款准备金率，搞一点财政的转移支付就够了，这些政策是宏观的、短期的，它有效但是解决不了大问题，我们一定要创造非常巨大的需求，我认为这个需求就是城市化。他解释说。

同时，也有13%的经济学家将这一答案放在了美国经济的身上，还有4%认为油价和大宗商品的价格变化将是未来影响中国经济的最大问题。还有20%的经济学家选择其他，西南证券高级研究员董先安则认为未来对通缩的预期将成为影响中国经济发展的最大问题。

赵锡军在此问题上表示，这将还是一个人才储备的问题。经济结构的调整，无论是技术的提升还是设备和商品的更新都离不开人。适应新要求的劳动力是否有足够的储备。这是我们能够完成经济结构调整的一个最核心问题。

而对于今年上半年以来，沿海部分中小企业破产的看法，57%的经济学家认为这是产业结果调整的必然结果，也有22%的经济学家认为企业应该破产一部分，但是不能让企业死的太惨，同时也有17%的经济学家主张政府应该想办法挽救。

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