任泽平后年经济或L变U空头必须翻多0磁选机

任泽平：后年经济或L变U 空头必须翻多

任泽平赴任恒大集团后首秀 称后年中国经济或从L变U证券日报

本报讯 12月18日，2018年某经济学家年会在京举行，刚刚赴任恒大集团席经济学家(副总裁级)兼恒大经济研究院院长的任泽平备受瞩目。尽管出席会议的厉以宁、邱晓华、薛其坤、姚洋等经济学家星光熠熠，但1500万元的年薪，无疑加重了任泽平观点的关注度。

日薪约5万元的任泽平，在年会上给出了令人鼓舞的预计，“我认为，2016年到2018年，经过连续三年的L型探底，将会逐步改变大家的预期。那么，在大约2019年，我倾向于认为，随着新的一轮产能周期的启动，随着新的一轮库存周期的叠加，以及房地产调控对经济的影响接近尾声，中国经济可能会突破L型的一横向上，这就意味着所有空头必须在明年下半年翻多，不然我认为他将没有机会了”。

年薪1500万的任泽平：所有空头必须明年下半年翻多中国基金报

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年薪1500万元的恒大任泽平：所有空头必须在明年下半年翻多

今日，恒大集团首席经济学家、研究院院长任泽平在2018网易经济学家年会上做了“新时代新周期”的主题演讲，任泽平再次提出“新周期”立场，另外他也分享了对消费升级、房地产、制造业投资和公共政策等话题的看法。

演讲比较长，基金君整理了要点以飨读者：

1、战略看多中国经济。一句话概况新周期：新周期核心内涵是世界经济在复苏，中国在坚定地推动新的一轮改革开放。

2、预计在2019年，中国经济可能会突破L型的一横向上，这意味着所有经济的空头必须在明年下半年翻多，不然将没有机会。

3、这一轮世界经济的复苏，欧洲、美国凭借的是自身的力量，修复资产负债表所实现，这样的复苏可以持续。

4、今年中国消费的增长已经超过了投资，中国正进入一个以消费升级主导的经济发展阶段，未来是买的是健康和快乐，追求美好生活和品质生活。

5、这个世界最好的投资机会就在中国，中国拥有世界上最大的、而且成长最快的市场。

6、明年房地产销售会大幅回落，但是房地产投资不差。

7、明年、后年，中国的制造业投资很有可能是一个很大的亮点。在2018年下半年到2019年，将会看到新的一轮产能投资的启动。

8、未来全球的竞争将是改革的竞争，谁能够在减税、供给侧改革、发展先进制造业、鼓励科技创新方面迈出坚实的一步，谁将在新一轮的周期，新一轮的科技创新浪潮当中抢占先机。

以下是根据网易直播整理的演讲内容，分享给大家：

尊敬的各位来宾，女士们、先生们，大家下午好！很高兴参加今天的活动，我报告的题目是“新时代新周期”。为什么用这样一个题目呢？大家知道这次十九大报告提出，中国特色社会主义进入了新时代，在今年，我们提出过一个观点，在市场上引发了广泛的讨论，就是中国经济正站在新周期的起点上，表达的观点就是我们战略看多中国经济。

对中国经济的看法偏乐观

中国经济正站在新周期的起点，是我们过去一系列观点的延续。2010年我在国务院发展研究中心的时候，所在的团队最早提出增长阶段转换，后来被中央所采纳，叫增速换挡。在2014年，我又进一步提出“新5比旧8好”。大致在2015年的时候，2015年晚一些的时候，我们提出中国经济经过连续6年的下滑，已经相当的接近底部，我们判断2016年到2018年，中国经济将会是L型的走势，这个判断是我所带领的团队在国内最早提出来的，也被后面的经济走势所验证。

在这些观念的基础上，我们今年进一步提出中国经济正站在新周期的起点上。用一句话概括，新周期的核心内涵是世界经济在复苏，中国在坚定地推动新的一轮改革开放。我倾向于认为，这一轮的改革是有诚意的，而且随着新的政策周期开始，他的执行力和以前不一样，实现了抓铁有痕，踏石留印，久久为功的政策效果。我倾向于认为2015年12月份中央所提出来的“三去一降一补”，供给侧改革的五大任务，应该是抓到了问题的关键。所以说，这一轮改革是表达了政府的诚意，所以我们对中国经济是偏乐观的。

所有空头必须在明年下半年翻多

具体来讲，从1978年到2008年，中国经历了高增长，年均增长将近10%，随着刘易斯拐点的出现，增长动力的转换。大约在2010年前后，中国开始增速换挡，基本出现了单边下行。从2010年到2015年的漫长过程中，我们可以看到市场已经在自发地出清，再叠加2016年到2017年的供给侧改革，所以说产能的去化、转型的进展，可能是超出市场预期的。只不过大众仍然停留在对过去六年，中国经济悲观的记忆当中。

我认为，2016年到2018年，经过连续三年的L型探底，将会逐步改变大家的预期。在大约2019年，我倾向于认为，随着新的一轮产能周期的启动、新的一轮库存周期的叠加以及房地产调控对经济的影响接近尾声，在2019年中国经济可能会突破L型的一横向上，这意味着所有经济的空头必须在明年下半年翻多，不然我认为他将没有机会了。

新周期不能一蹴而就

既然我们提到新周期，为什么新周期不是一蹴而就的呢？大家留意，这里叠加了一个短的库存周期，从今年三季度到明年上半年，大家将看到会有一轮去库存周期，我们的产能周期是向上的，企业盈利是恢复的，出口正在复苏，这些是向上的支撑力量，但与此同时，房地产调控、金融去杠杆包括再度的去库存是一个向下的力量。总的来说，2016年到2018年，中国经济可能还是L型触底。但是到了2018年下半年，到了2019年，大家将会看到库存周期、房地产周期、产能周期将会同时叠加向上，包括过去这几年供给侧改革红利的释放。

世界经济的复苏可持续

对于世界经济形势的观察，现在有两类观点，一类是以我为代表，认为这一轮世界经济的复苏，欧洲、美国是依靠自身的力量、资产负债表的修复所实现的，复苏是可以持续的。另一个与之相挑战性的观点，大致认为这一轮世界经济的复苏是中国带起来的。我的看法是，我们既不要妄自菲薄，也不要妄自尊大。我们看到，2008年金融危机以后，美国率先推出QE，2012年美国已经走出了低谷，走向了复苏，但是欧洲是一个财政同盟，而不是货币同盟，所以他的决策机制非常迟缓，大约在2015年1月份，欧元区才拉开了QE的序幕。经过资产负债表的调整，欧元的贬值以及民粹主义在法国的退潮，我们看到欧洲在2016年下半年也已经从底部走了出来。

世界上两大发达经济体先后从底部走出来，欧洲是中国第一大贸易伙伴，所以我们在去年下半年，尤其是今年，我们看到中国的贸易部门出现了复苏，2015年、2016年中国的出口都是负增长，但是今年1-10月份，累计出口增长7.4%，实现了比较明显的正增长，即使剔除价格因素，真实物料也是恢复的。

这一轮世界经济的复苏为什么是可以持续的呢？最主要的就是他们先后经过了资产负债表的调整，2008年的次贷危机破坏了美国的金融部门和美国居民部门的资产负债表，通过零利率、QE，使得被破坏的资产负债表得以被修复，而且很幸运的是，美国的科技企业并没有参与到上一轮的投机当中。所以说美国的复苏是最早的，也是最可以持续的，欧洲的情况大致类似，只不过他出手偏慢一点。

进入消费主导发展阶段：买健康买快乐

讲讲国内经济。对于国内经济，我想先从消费讲起，为什么先讲消费呢？很多中国的宏观经济学家讲宏观经济的时候，一般先讲投资，在很多的经济观察者，尤其是海外的经济观察家看来，中国还是一个投资主导、工业化为主的经济体的时候，中国的服务业占GDP的比重在这些年已经超过了一半，而且在今年，中国消费的增长已经超过了投资，这意味着中国正在进入到一个以消费主导的经济发展阶段。

消费升级一般分为四个阶段，第一阶段是温饱，在我们的80年代。第二阶段是耐用品，在我们的90年代；第三个阶段是住行，在我们的2000年以后。当大家解决了温饱、有耐用品、有车有房以后买什么？买健康，买快乐。这就是十九大提出来的主要矛盾已经转化，人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾，不是简单的物质需要了。所以，未来中国正在进入一个以消费主导的发展阶段，我们的消费升级，未来是买健康，买快乐，追求美好生活、品质生活。

全世界最好的投资机会在中国

回到我经常讲的一个问题，对海外的资产配置怎么看？我对这个问题一贯有一个答案，这个世界最好的投资机会就在中国。因为中国有14亿人的市场，每年GDP增速高达6-7%，这是什么概念呢？欧洲是5.1亿人，欧洲第一大经济体德国八千万人，美国人口3.2亿人、日本1.3亿人、韩国5000万人、全球70亿人。中国拥有世界上最大而且成长最快的市场，如果你在这个市场都找不到投资机会，你以为你在全球能找到投资机会吗？最好的投资机会就在中国，这是第一个，中国正在进入到消费主导的发展阶段。消费主导和投资主导的区别是消费的韧性更强，投资主导大起大落更明显。二是对房地产。

房地产的看法：销售会大幅回落，投资不差

对房地产，很多人可能对明年的房地产出现误判，流行的观点认为，今年房价调整，明年房地产消费投资会大幅回落。我研究了十年房地产，我认为我们这个市场上对房地产的研究还过于粗糙，情绪化的东西太多。我对房地产的看法是，明年房地产销售是大幅低预期的，但是明年的房地产投资不差。商品房的销售面积、待售面积，处于2000年以来的新低，这就意味着这一轮房地产的去库存是非常充分的，这也意味着未来有补库的需求，政府有加大供地的必要，不然2019年房地产要出问题的。在补库周期当中叠加了房地产调控，明年的房地产调控会低于大家的预期，但是明年的房地产投资不差。

而且明年还有一个政策，租购并举的住房制度，什么叫租购并举的住房制度呢？只租不售、封闭循环，租赁房带动投资不带动销售，所以对于明年房地产，我认为销售会大幅回落，但是投资不差。

制造业投资可能是大的亮点

重点讲的叫制造业投资，我认为明年、后年，中国的制造业投资很有可能是一个很大的亮点。2010年到2015年，市场自发的力量在出清，又叠加了2016年到2017年的供给侧改革，实际上根据我们的微观调研，产能的去化比市场预期要充分，甚至我认为有些领域很有可能出现了供不应求。当然很多人会问，过去这些行业都产能过剩，怎么会突然这两年出现了供不应求呢？我要问你，如果没有出现供不应求，怎么会出现大规模的涨价呢？

涨价一定意味着在某些领域出现了供不应求。大家看这两张图，中国的制造业投资只有4%左右的增长，基本是0增长，处于历史新低。但是中国规模以上工业企业的盈利增长高达20%以上，历史上很少看到一方面规模以上企业盈利增长了20%多，但企业竟然产能投资、制造业投资只有4%的增长，这是不可持续的，这两个数据一定有一个是错的。但我倾向于认为，大致在2018年下半年到2019年，大家将会看到新的一轮产能投资的启动，但是这一轮产能投资的启动可能不是落后产能，可能是先进制造、消费升级、转型，符合中国追求高质量发展阶段的转型需要，这是我们讲的新周期的一个很重要的支撑性的力量。在明年，尤其是后年，我们将会看到中国新一轮产能投资的启动，而且新一轮产能投资包括了很多转型的内涵。

对国内外公共政策的观察

然后讲讲政策。对全球包括中国政策的总体观察，大家会看到，我们正在退出货币的宽松和刺激，美联储在加息缩表，欧央行承诺明年要缩减QE的规模，中国从去年下半年，尤其是8月份以来，在金融去杠杆，在加强金融的监管，在全面的收缩我们的金融政策和货币政策。当然他的背景是越来越多的经济体加入到复苏的链条。

未来全球的政策，一方面退出货币的宽松，另一方面，未来全球的竞争将是改革的竞争，谁能够在减税、供给侧改革、发展先进制造业、鼓励科技创新方面迈出坚实的一步，谁将在新一轮的周期、新一轮的科技创新浪潮当中抢占先机，这是我们对未来公共政策的看法。当然我还要强调一点，从2010年起，我们过去这些年对中国经济一直是悲观论调，当新周期扑面而来的时候，很多人还沉浸在对过去的悲观记忆中。过去这些年，中国经济在下滑的时候，很多人在呼唤改革，当改革真正展现他的诚意的时候，我认为可能很多人忽视了他的诚意。

女士们、先生们，中国特色社会主义进入到了新的时代，中国经济正站在新周期的起点上，我们深信市场经济的理念已经在这个国家扎根，新一届中央领导集体展现了推动改革的勇气和决心。改革是最大的红利，改革是唯一的出路，改革将会为那些有才华、有梦想的年轻人提供实现梦想的机会，海阔凭鱼跃，天高任鸟飞，谢谢！

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